跟着四季度的降临，市集驱动逻辑转向航司调价行动。在这个传统淡季中情色艺术中心，航司宣涨能否在年底前带来实质性的运价高涨，以及这种高涨是否具有可握续性，成为现在市集柔软的焦点。

　　A “两连板走势”激发市集柔软

　　自7月下旬以来，即期报价握续快速下行，运价核心从$8500/FEU上方所有这个词下行至十一黄金周前接近$3000/FEU。自10月10日以来，航司不时开启对11月运价的宣涨，为止现在，绝大部分航司已将11月上旬的报价调高至$4200~$4800/FEU之间，涨幅在$1000~$1500/FEU，高于2023年四季度的首轮宣涨。

　　与此同期，航司也握续加码11月初空班领域，以华东首港离港时代磋磨，45~46周的平均周度供应量降至21万TEU傍边，权臣低于10月下旬每周28万TEU的供应水平。

　　航司的集体宣涨驱动强势上行行情。事实上，集运（欧线）盘面的强势上行始于黄金周前，受商品市集合座上行、好意思东口岸歇工预期的共同提振，盘面出现衔接大幅高涨。节中好意思东歇工快速收尾使得拥挤导致供应端收紧的预期幻灭，节后首日盘面回到偏空氛围。但自上周三开动，现货端驱动核心转向航司挺价预期，访佛宏不雅策略带给商品的利好厚谊，盘面出现衔接快速上行，主力合约接连两日收在涨停板。本周以来，更多航司加入宣涨之列，强预期支握盘面高位运行。不外磋商到10月末运价仍处较低位置，强预期弱现实下市集对宣涨落地成色不对较大，盘面多空两边博弈强烈。

　　B 首轮宣涨有望取得较好收尾

　　尽管集运不同于传统大量商品，其本体是一种“就业”，但集运现货价钱涨跌的核心驱动仍在于市集的供需相关，尤其是对即期订价来说，短期载率水平变化是主导要素。

　　对旺季而言，航司的宣涨是作陪货色量上升、船舶被迫满载爆仓、甩柜后的趁势行动，在这一个历程中，需求上行驱动了加价的达成。但对淡季而言，需求的握续偏淡使得航司只可对供应端“脱手”，空班减航频频是最常罗致、最为灵验径直的认识——通过减少短期供应，主动营造“爆仓、甩柜”等舱位资源弥留的氛围，买家需要支付更高的用度以确保订舱，而甩柜至后续航次的货色也成为航司应答提价后需求下滑时的缓冲垫。

　　但对航司来说，停航并非毫无本钱，一般而言，文告停航的公司需向灭亡定约内共舱公司支付补偿用度，即便船只仅是短期闲置，船公司也需付出保管该船热停的基本用度。除此类径直本钱外，因停航而减少的总收入是扼制冷漠的契机本钱。另外，着手停航的航司，将濒临在付出停航本钱后，市集合座不跟进，而单纯享受“生效果实”，致使进一步降价抢货以“背刺”加价计划的风险。因而，停航减班的操作频频发生在运价已跌破或围聚本钱线近邻的时候。因为在此时，航司“逆势”的一致性挺价行动更为坚决，单个航司需要承担的“背刺”风险也更小。

　　往年来看，四季度到来后，欧线参预淡季，运价频频会下落至接近本钱线的水平。为了应答这一趋势，航司一般会在10月进行初次挺价，以安祥运价。可是由于贫困货量的支握，首轮挺价后运价频频会有所回落。参预11月，市蚁集参预第二轮挺价。这一时代是年度合约道判的关节期，特地是关于欧线，道判频繁在11月至12月进行。通过提高价钱，航司不错为新一年的道判创造有意要求，因此二轮挺价的决心频繁更为坚定，收尾成色也相对会更好。

　　现在正在进行的就是淡季的第一轮挺价，本轮宣涨欧线航司全面参与，且相较于往年的首轮宣涨幅度更大。但不同于往年的是，本年运价骄慢位回落，为止现在的运价对航司而言仍有相当利润，因而市集对一致性挺价行动是否能最终贯彻有较大不对，这是近期盘面多空两边强烈博弈的热切原因之一。

　　咱们尝试从航司停航行动推断航司挺价决心。本次宣涨相助有相当领域的停航，除却类似于THE定约的FE2、FE4航路，因船期衔尾问题而出现被迫空班，也有类似于OA定约的FAL5航路班次，即船舶正本便因航路天气和欧洲口岸盘活不利可能晚归，当下则进一步让潜在晚归的船只放慢而创造额外空班，更是出现了类似于2M定约Lion航路的主动停航。主动的停航和放慢的出现，体现了航司相对坚决的决心，预测挺价将在初期取得较好的落地。

　　但正如前文所述，淡季挺价的驱动更多来自航司的主动停航。需求端除2020—2021年格外规年份外，往年11月的货量较10月下滑的幅度在3%~6%，但供应端刻下11月周度平均运力大幅高于10月，磋商到停航本钱，供应端握续的停航或并不现实。预测11月运价会如同往年一般，在宣涨落地快速上冲后有较大幅度的回落。

　　C 二轮宣涨或再度驱动进取行情

　　在本轮航司宣涨效能超预期的加握下，航司大致率开启力度不小的二轮宣涨。左证往年章程，二轮宣涨因为能够借助年末货运的翘尾而实现，频繁会比第一轮价钱上调更为灵验。访佛首轮宣涨能稳住11月运价核心不再下行的预期，市集对2412合约相较于2410合约的升水产生了更多期待。

　　咱们也尝试从货量翘尾、长协道判两个年末宣涨的主要驱动要素登程，推测二轮宣涨的落实情况。

　　就需求角度登程，在旧例年份中，12月货量相较11月增幅在20%~30%之间，且因来岁春节时代偏早，本年年末集结发货的时代可能有所前置，12月货量翘尾的季节性特征有望保管。而左证刻下的船期安排，12月较11月的供应增幅在10%傍边，供需面将旯旮改善。

　　更进一步而言，往年12月需求频繁与年中7月的货量不相高下，加之上半年在绕行激发货主提前发运货色、国外补库等要素的支握下，亚洲—西北欧集运生意量同比大幅上升。跟着欧洲补库渐近尾声，“抢运”效应疲塌减退，预测12月需求难达年中岑岭。但供应端12月的领域将权臣高于本年7月的供应水平，与距今供应最为充沛的8月领域附进。预测12月的供需样式将更类似于8月的情形。

　　而从航司长协道判造势的角度登程，航司对运力调配递次可能较为有限。

　　从长协价钱来看，前年年末刚毅的长协核心在$1300~1800/FEU之间，磋商到现在绕行在握续，揣度航司会尝试举高长协核心。但从集运市集的合座供需而言，来岁供应端仍有多半新船计划拜托入列，而需求端欧洲补库疲塌收尾，且经济复苏受阻，增幅或也有限，加之好意思国大选收尾有唐突中东地缘淘气的潜在可能，若欧线船只重回苏伊士运河，将开释绕行占用的额外30%运力，玄虚来看，来岁的供需样式预期偏弱，过高的长协价钱可能难以被货主禁受。另外，来岁集运市集参预新的定约样式，在初次与货主方的博弈历程中，定约将愈加可爱提高市集占有率。

　　反不雅当下，本年运价骄慢位回落，因而即即是现在的现货价钱，距离长协价钱也有一段距离，加之二轮宣涨也会进一步扶助道价空间，因而预测航司第二轮宣涨后，收尾方针运力的限度递次可能有限。

　　玄虚磋商这两个要素，预测市集将再次除名当年的季节性趋势，即二轮宣涨将鼓励运脚增长，但价钱高涨的施行收场不宜作念过高期待。落实至盘面而言，现在2412合约屡次冲击3000点情色艺术中心，对应现货价钱在$4200~4300/FEU的水平，接近前期9月中旬的运价核心，更多体现的所以本轮航司宣涨方针为锚点的估值。短期而言，第一轮宣涨落地、价钱快速上冲后有大幅回落的可能，可能对刻下的热潮厚谊产生损害。后续来看，预测第二轮宣涨再度驱动一轮新的进取行情，投资者可磋商逢低介入作念多策略，但最终2412合约的交割价或难以十足落地航司的二轮宣涨方针。（作家单元：国投期货）